O que o stock-to-flow mede
O stock-to-flow é uma forma de expressar escassez que vem dos mercados de commodities. O estoque (stock) é a quantidade total de algo que existe; o fluxo (flow) é quanto se produz de novo a cada ano. Dividir um pelo outro dá um número de anos:
Stock-to-flow = oferta emitida até agora ÷ oferta emitida nos últimos 365 dias
Uma commodity com razão alta é difícil de inflacionar: mesmo um grande salto na produção acrescenta pouco ao total. A emissão do Bitcoin segue um cronograma fixo, escrito nas suas regras, então seu fluxo é conhecido com antecedência e sua razão sobe de forma previsível. Isso faz da razão uma das métricas mais simples de calcular diretamente a partir da blockchain.
Stock-to-flow (anos)
Por que ele muda desse jeito
Novos bitcoins só entram em circulação por meio das recompensas por bloco. Quando o Bitcoin foi lançado, cada bloco criava 50 BTC; a cada 210.000 blocos (cerca de quatro anos), essa recompensa cai pela metade. Entre um halving e outro, o fluxo fica mais ou menos constante e o estoque continua crescendo, então a razão sobe aos poucos. No halving, o fluxo cai pela metade e, ao longo do ano seguinte, à medida que a janela móvel de 365 dias se enche de blocos com recompensa menor, a razão praticamente dobra.
A tabela abaixo é calculada a partir das alturas de bloco e da emissão registradas pelo nosso nó. Ela encontra o dia em que cada bloco de halving foi alcançado e compara a razão do dia anterior com a razão um ano depois, quando a janela móvel já absorveu totalmente a nova recompensa.
| Halving | Alcançado em | Razão no dia anterior | Razão um ano depois | Variação |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 28 de novembro de 2012 | 3,8 | 7,8 | 2,03× |
| 2 | 9 de julho de 2016 | 11,4 | 23,9 | 2,10× |
| 3 | 11 de maio de 2020 | 27,1 | 56,3 | 2,08× |
| 4 | 20 de abril de 2024 | 58,7 | 119,5 | 2,04× |
- A razão superou pela primeira vez 10 anos em 15 de abril de 2015, 50 anos em 30 de março de 2021 e 100 anos em 9 de fevereiro de 2025.
- Sua leitura mais alta até agora é de 123,2 anos, em 1 de outubro de 2026.
Como ler
- O nível mostra o quão escassa é a nova oferta. Com a razão atual, a emissão do último ano acrescentou bem menos de 1% ao estoque.
- Os degraus vêm dos halvings, e nada mais mexe muito com a razão. Pequenas quedas e altas entre um halving e outro vêm de blocos que chegam um pouco mais rápido ou mais devagar que a cada dez minutos: quando o hashrate cresce rápido, os blocos chegam antes e o fluxo do ano fica um pouco maior.
- O que ela não é: a razão não diz nada sobre a demanda. A escassez, sozinha, não define um preço, e houve períodos de alta e de queda dos preços em todos os níveis da razão.
Stock-to-flow e modelos de preço
A razão ficou famosa por causa de modelos que a relacionam, num gráfico, ao valor de mercado do Bitcoin e prolongam a linha ajustada para o futuro. Esses modelos se apoiam numa premissa forte, a de que a escassez determina o valor numa relação fixa, e suas projeções são alvo de um longo debate. A razão em si não depende de nada disso; é pura contabilidade. Publicamos a razão e também modelos de preço que não dependem do stock-to-flow, como as bandas de quantis da lei de potência, em gráficos separados e com seus métodos explicados.
Outras moedas
Calculamos a mesma razão para as outras redes de prova de trabalho (proof of work) cujos nós operamos.
| Ativo | Stock-to-flow | Data de referência |
|---|---|---|
| Litecoin (LTC) | 59,4 anos | 24 de out. de 2026 |
| Dogecoin (DOGE) | 31,5 anos | 24 de out. de 2026 |
| Bitcoin Cash (BCH) | 122,7 anos | 24 de out. de 2026 |
Todos calculados da mesma forma, a partir do nosso próprio nó de cada rede.
O Litecoin corta sua recompensa pela metade a cada 840.000 blocos, então sua razão sobe em degraus, como a do Bitcoin. O Dogecoin paga 10.000 DOGE fixos por bloco, sem limite de oferta, então seu estoque cresce para sempre e sua razão sobe apenas devagar. O Bitcoin Cash compartilha o histórico e o cronograma do Bitcoin, por isso sua razão fica perto da do Bitcoin.
Como calculamos
O CryptoKeyhole calcula a razão a partir do seu próprio nó Bitcoin Core, que guarda todos os blocos desde o bloco gênese, de 3 de janeiro de 2009:
- Emissão por dia. Para cada bloco, o valor das suas saídas coinbase menos as taxas pagas pelas demais transações do bloco: as moedas efetivamente criadas. Os blocos são atribuídos aos dias UTC pelo seu timestamp.
- Estoque. O total acumulado dessa emissão, incluindo os 50 BTC do bloco gênese (que nunca podem ser gastos) e moedas que podem ter sido perdidas desde então.
- Fluxo. A soma da emissão dos últimos 365 dias. Todos os 365 dias são necessários; a razão começa quando existe um ano completo de histórico.
- Razão. O estoque do dia dividido pelo fluxo do ano encerrado naquele dia, em aritmética decimal de 40 dígitos.
Às vezes, mineradores reivindicaram menos que a recompensa integral, e essas moedas nunca foram criadas; usar a emissão real, e não a prevista no cronograma, faz com que a razão reflita o que a blockchain realmente contém. O guia da oferta do Bitcoin trata do lado do estoque em mais detalhes.
Limitações que vale conhecer
- O estoque inclui moedas perdidas ou impossíveis de gastar. A razão superestima a oferta circulante na quantidade de moedas que nunca mais vão se mover, algo que ninguém sabe exatamente.
- Uma razão medida em anos convida à comparação com o ouro e outros metais. O estoque e o fluxo deles são estimativas feitas a partir de levantamentos de mineração, enquanto os do Bitcoin são exatos, então essas comparações misturam tipos de dados muito diferentes.
- A razão não é uma avaliação de preço. Ela muda em degraus conhecidos, então, sozinha, acrescenta pouca informação que o cronograma de emissão já não contenha.
Ferramenta ao vivo: Contagem regressiva do halving do Bitcoin: blocos restantes até o próximo halving e sua data estimada, ao vivo a partir do nosso nó.
Perguntas frequentes
O que é a razão stock-to-flow do Bitcoin?
A quantidade de bitcoins emitida até agora (o estoque) dividida pela quantidade emitida nos últimos 365 dias (o fluxo). Ela é medida em anos: uma razão de 120 significa que, no ritmo do último ano, levaria 120 anos para emitir de novo a oferta existente.
Por que a razão salta a cada halving?
A cada 210.000 blocos, a recompensa que os mineradores recebem por um novo bloco cai pela metade, então o fluxo se reduz à metade enquanto o estoque continua crescendo. Como a razão usa a emissão do último ano, o salto se distribui pelos doze meses seguintes a cada halving, em vez de acontecer num só dia.
O modelo stock-to-flow é preciso?
Esta página mostra a razão, que é um simples fato sobre a emissão. Modelos que transformam a razão em previsão de preço são outra questão: eles supõem que o preço é determinado apenas pela escassez, e suas previsões foram amplamente debatidas. Não publicamos previsão de preço.
Qual é o stock-to-flow do Litecoin ou do Dogecoin?
Nossos nós calculam a mesma razão para Litecoin, Dogecoin e Bitcoin Cash; os valores atuais estão na tabela desta página. O Dogecoin não tem limite de oferta e paga uma recompensa fixa por bloco, então sua razão sobe de forma lenta e constante, e não em degraus.
Como a emissão é medida aqui?
Pela transação coinbase de cada bloco no nosso próprio nó de Bitcoin: o valor que ela paga menos as taxas que recolhe, ou seja, as moedas novas efetivamente criadas. Às vezes, mineradores reivindicaram menos do que o permitido; essas moedas não reivindicadas nunca foram criadas e não entram na conta.
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Os números desta página são calculados pelo CryptoKeyhole a partir de dados públicos da blockchain e de dados de mercado coletados, e atualizados a cada hora; os links dos gráficos trazem o método e a fonte de cada um. Nada aqui é recomendação de investimento nem previsão.