スコアが示すもの
ビットコインのアナリストは多くのサイクル指標を追っていますが、それぞれ尺度が異なります。MVRV Zスコアは標準偏差、NUPL（純未実現損益）は時価総額に対する割合、メイヤー・マルチプル（Mayer Multiple）は比率で表されます。いずれも過去のサイクルの高値付近では過熱し、安値付近では冷え込んできましたが、単独ではどれもノイズが大きくなりがちです。サイクル総合スコア（Cycle Composite Score）は、そのうち7つを同じ尺度にそろえて平均したものです。
- MVRV Zスコア：実現時価総額に対する時価総額を、標準偏差で表したものです。
- NUPL：時価総額に占める純未実現損益の割合です。
- リザーブリスク（Reserve Risk）：長期保有者（LTH）が売らずにいることで示す機会費用に対する価格です。
- プエル・マルチプル（Puell Multiple）：マイナーが1日に得る新規発行分の価値を、その1年平均と比べたものです。
- メイヤー・マルチプル：200日平均に対する価格です。
- 2年平均に対する価格.
- Pi Cycle Topの比率：350日平均の2倍に対する111日平均です。
サイクル総合スコア
1つのスコアにまとめる理由
各入力は自らの直近4年間と比べて0〜100のスコアに換算されます。50は4年平均、100は平均を標準偏差の2倍以上上回る状態、0は2倍以上下回る状態です。総合スコアは、7つのスコアの単純平均です。
この設計には2つの効果があります。1つの指標だけが支配的になるのを防ぐこと、そしてビットコインの極端な値動きが小さくなってきても、サイクル間で尺度を比較できるようにすることです。落ち着いたサイクルでの80は、絶対値は低くても、荒れたサイクルでの80と同じくらい各指標が直近の平常水準から行き過ぎていることを意味します。
見方
ゾーンは、当サイトのトップページにあるサイクルゲージと同じ5段階です。
- 低温(20未満)：各入力が平均して、4年間の平常水準を標準偏差の1.2倍以上下回っています。
- やや低温(20〜40)
- 中立(40〜60)：各入力が4年平均付近にあります。
- やや高温(60〜80)
- 高温(80以上)：平均して標準偏差の1.2倍以上上回っています。
下の表はすべての日次スコアから計算しています。各ゾーンの日数と最後に該当した日、高温・低温が続いた期間、半減期サイクルごとの最高・最低スコアです。
| ゾーン | 範囲 | 日数 | 割合 | 最後の該当日 |
|---|---|---|---|---|
| 低温 | 20未満 | 298 | 7.9% | 2023年1月11日 |
| やや低温 | 20〜40 | 810 | 21.6% | 2026年9月17日 |
| 中立 | 40〜60 | 1,616 | 43.0% | 2026年10月23日 |
| やや高温 | 60〜80 | 767 | 20.4% | 2025年10月28日 |
| 高温 | 80以上 | 263 | 7.0% | 2021年4月15日 |
- 80以上の値が続いた期間は13回あり、直近の期間は2021年4月15日に終わりました。
- 20未満の値が続いた期間は16回あり、直近の期間は2023年1月11日に終わりました。
| サイクル | 最高 | 最低 |
|---|---|---|
| 2016年7月14日 – 2020年5月10日 | 97 2017年12月16日 | 12 2018年12月16日 |
| 2020年5月11日 – 2024年4月19日 | 91 2021年2月19日 | 7 2022年7月1日 |
| 2024年4月20日〜現在 | 71 2025年8月13日 | 21 2026年6月28日 |
スコアは数か月にわたって同じゾーンにとどまることがあり、サイクルの終わりにつながらなかった上昇局面でも、やや高温や高温の値が出たことがあります。各入力は直近4年間とだけ比較されるため、前回より穏やかなサイクルの高値では、スコアが中程度にとどまることがあります。サイクル別の表には、まさにそうしたパターンが表れています。
算出方法
CryptoKeyholeは、自ら公開しているチャートから毎日スコアを計算しています。
- 入力。上記の7つのデータ系列で、自社のビットコインノードと独自の価格データにもとづきます。リザーブリスク、プエル・マルチプル、3つの価格比率は乗法的に動くため、自然対数を取って入力します。
- スコア化。各入力について、直近1,461日分の日次値（4年間、半減期サイクルの約1回分、当日を含む）に対する今日の値のzスコアを求めます。値からその平均を引き、母標準偏差で割ったものです。入力スコアは50 + 25 × zで、0〜100の範囲に収めます。
- 総合。7つの入力スコアを均等に重み付けした平均です。
各日までの値だけを使い、過去の日を後のデータで再スコア化することはありません。4年の期間、±2の範囲、均等な重みは、全履歴を見たうえで2026年10月15日に設定しました。スコアは、7つの入力すべてに4年分の履歴がそろった最初の日である2016年7月14日から始まり、確定した日のデータだけを使います。
知っておきたい限界
- 入力同士は関連している。ほとんどが価格をその過去や保有者の平均取得コストと比べるものなので、同じ方向に動きがちです。7つの入力は7つの独立した見方ではありません。
- 絶対値ではなく相対値。同じスコアでも、後のサイクルほど絶対的なバリュエーションは低くなります。
- 後知恵による設定。期間、範囲、重みは全履歴を見て設定しています。
- シグナルではない。スコアがまとめているのは各指標の現状であり、この先何が起こるかではありません。本ページの内容は投資助言ではありません。
ライブツール：サイクルの位置ではなく短期的なセンチメントを知りたい場合は、仮想通貨の恐怖強欲指数をご覧ください。ビットコインと当サイトが対象とする全銘柄の値を掲載しています。
よくある質問
ビットコインのサイクル総合スコアとは？
MVRV Zスコア、NUPL、リザーブリスク、プエル・マルチプル、メイヤー・マルチプル、2年平均に対する価格、Pi Cycle Topの比率という7つのビットコインのサイクル指標を平均した、0〜100の日次スコアです。平均する前に、各指標をそれぞれ自らの直近4年間と比べてスコア化します。
サイクルの天井を示すスコアは？
天井を保証するスコアはありません。80以上の値は、各入力が平均して4年間の平常水準を大きく上回っていることを意味します。本ページの表ではそうした値が続いたすべての期間を数え、サイクル別の表では各サイクルの最高スコアを示しています。
各指標を自らの直近4年間と比べる理由は？
ビットコインのサイクルの極端な値は時間とともに小さくなっているため、初期のサイクルで決めた固定のしきい値では、後のサイクルを捉えきれない傾向があります。各入力を直近の履歴と比べてスコア化すれば、サイクル間で尺度を比較できます。その代わり、落ち着いたサイクルでは絶対的なハードルが低くなります。
入力に使うチャートは無料？
総合スコアは無料です。MVRV Zスコア、NUPL、リザーブリスク、プエル・マルチプルなど一部の入力はPlusプランで提供しています。メイヤー・マルチプルとPi Cycle Topは無料です。
スコアが後から変わることはある？
後のデータで再スコア化することはありません。各日のスコアは、その日までの値だけを使います。ただし、価格にもとづく入力は過去の価格が修正されると改訂されることがあり、その場合はスコアも再計算されます。
このページの数値は、公開されているチェーンデータと収集した市場データからCryptoKeyholeが算出し、1時間ごとに更新しています。各数値の算出方法とデータソースはチャートのリンク先に記載しています。本ページの内容は投資助言や予測ではありません。