MVRV Z-Score

MVRV Z-Score가 측정하는 것

이 점수는 비트코인 네트워크 전체의 두 가지 가치를 바탕으로 합니다:

• 시장 가치(시가총액): 발행된 모든 비트코인을 오늘 종가로 평가한 값입니다.
• 실현 가치(실현 시가총액): 사용 가능한 모든 비트코인을 체인에서 마지막으로 이동한 날의 종가로 평가한 값입니다. 보유자들이 지금 가진 코인에 대해 지불한 금액의 합계를 대략적으로 나타낸 값입니다.

시장 가치가 실현 가치를 크게 앞서면 보유자는 큰 평가 이익을 안고 있는 것이고, 시장 가치가 실현 가치 아래로 떨어지면 평균적인 코인은 손실 상태로 보유되고 있는 것입니다. Z-Score는 그 차이를 표준화된 단위로 나타냅니다:

MVRV Z-Score = (시장 가치 − 실현 가치) ÷ 시장 가치의 표준편차

표준편차는 해당 날짜까지의 시장 가치 전체 기록으로 계산하므로, 이 점수는 오늘의 차이를 비트코인 시장 가치가 평소 얼마나 크게 변동해 왔는지와 비교합니다.

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MVRV Z-Score

널리 주목받는 이유

이 점수는 비트코인 사이클을 가장 명확하게 요약해 온 지표 중 하나입니다. 매우 높은 수치는 시장 가치가 보유자의 매입 가격을 크게 웃돌던 사이클 고점 부근에서 나타났고, 0 미만의 수치는 시장 전체가 손실 상태였던 사이클 저점 부근에서 나타났습니다. 가격(시장 가치)과 온체인 행동(코인이 마지막으로 이동한 시점)을 결합하므로, 시장이 지불하는 가격과 보유자가 지불한 가격을 모두 반영합니다.

해석 방법

일반적인 기준점은 과거 기록을 바탕으로 만들어진 관례입니다:

• 0 미만: 시장 가치가 실현 가치보다 낮으며, 평균적인 코인이 손실 상태로 보유되고 있습니다.
• 0~2: 보통.
• 2~5: 다소 높음.
• 5~7: 높음.
• 7 이상: 극단, 드묾.

아래 표는 로그인하지 않은 방문자가 보는 2019~2022 샘플 기간을 자체 데이터로 계산한 것으로, 연도별 연말·최고·최저 수치와 구간별로 머문 일수를 보여줍니다. 이 기간에는 2019년 초의 저점, 2021년의 고점, 2022년의 하락이 모두 담긴 한 사이클 전체가 포함되어 있어, 점수가 움직이는 전체 범위를 볼 수 있습니다.

2019~2022 샘플 기간의 연도별 MVRV Z-Score

연도	연말	최고	최저
2019	0.48	2.70 2019년 6월 26일	−0.36 2019년 2월 7일
2020	4.64	4.66 2020년 12월 30일	−0.25 2020년 3월 12일
2021	1.62	7.18 2021년 2월 21일	1.02 2021년 7월 20일
2022	−0.23	1.73 2022년 1월 1일	−0.36 2022년 11월 9일

구간	범위	일수	비중	마지막 해당일
0 미만	0 미만	265	18.1%	2022년 12월 31일
보통	0~2	862	59.0%	2022년 11월 5일
다소 높음	2~5	256	17.5%	2021년 12월 3일
높음	5~7	75	5.1%	2021년 4월 16일
극단	7 이상	3	0.2%	2021년 2월 21일

일수와 비중은 2019~2022 샘플 기간만을 기준으로 합니다.

두 가지 주의할 점이 있습니다. 시장이 커지면서 비트코인 사이클마다 극단적인 수치는 줄어 왔기 때문에, 7 같은 고정 기준값은 이후 고점에서 도달하지 못할 수도 있습니다. 또한 점수는 한 구간에 몇 달씩 머물 수 있습니다. 높은 수치는 시장이 평균 매입 단가 대비 고평가되어 있다는 뜻일 뿐, 그 상태가 언제 바뀔지는 알려 주지 않습니다.

현재 수치

이 페이지 상단의 수치는 최신 일별 값(UTC 기준 하루가 끝나기 전에는 ‘중간 집계’로 표시된 오늘 값)에 따른 오늘의 MVRV Z-Score 수치와 구간이며, 매시간 업데이트됩니다. 구간: 0 미만; 0~2, 보통; 2~5, 다소 높음; 5~7, 높음; 7 이상, 극단. 로그인하지 않으면 차트에 고정된 2019~2022 샘플 기간 전체가 표시됩니다. 무료 계정을 만들면 전체 일별 기록을 볼 수 있으며, 알림과 다운로드는 Plus에서 이용할 수 있습니다.

계산 방법

CryptoKeyhole은 자체 Bitcoin Core 노드로 이 점수를 계산합니다:

1. 시장 가치: 실제로 발행된 모든 BTC(각 블록의 코인베이스 트랜잭션에서 수수료를 뺀 양) × 다음 UTC 자정 시점의 그날 종가.
2. 실현 가치: 사용 가능한 모든 미사용 출력을 각 출력이 생성된 UTC 기준 날짜의 종가로 평가한 값. 자체 가격 기록이 시작되기 전(2010년 7월 17일)에 생성된 출력은 취득 원가를 알 수 없으므로, 0으로 계산하지 않고 제외합니다. 사용 불가능이 증명된 출력과 제네시스 블록 보상은 제외합니다.
3. 산포도: 2010년 7월 17일부터 해당 날짜까지 모든 일별 시장 가치의 모표준편차.
4. 점수: (시장 가치 − 실현 가치) ÷ 산포도. 40자리 십진 연산으로 계산합니다.

가격: 2026년 10월 2일까지는 CC BY 4.0 라이선스로 공개된 일별 과거 가격 데이터셋을, 이후에는 UTC 기준 날짜가 바뀔 때마다 직접 기록한 시세를 사용합니다. 두 값이 포함하는 코인의 범위는 조금 다릅니다. 시장 가치는 발행된 모든 BTC를, 실현 가치는 생성 시점 가격을 알 수 있는 사용 가능한 BTC를 포함합니다.

알아 둘 한계

• 실현 가치는 취득 원가의 근사치입니다. 보유자가 자신의 주소 사이에서 코인을 옮기기만 해도 그 코인의 “취득 원가”는 그날 가격으로 다시 설정됩니다.
• 작아지는 극단값. 사이클마다 고점이 낮아져 왔기 때문에, 초기 사이클을 기준으로 정한 고정 기준값은 이후 사이클에는 지나치게 높을 수 있습니다.
• 매매 타이밍 도구가 아닙니다. 점수는 오랫동안 높거나 낮은 상태에 머물 수 있습니다. MVRV 비율, NUPL, 실현가격과 비교해 보시기 바랍니다.